美凯龙（01528.HK、601828.SH）2021年业绩：稳健增加，商业逻辑得到验证

特别为重视的是，2021年红星美凯龙成熟大型商场同店持续增长速度达到16.8%。东南面早熟仍能取得双位数持续增长，突显了红星美凯龙货运政府机构控制能力替换的成果。

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支部队隐密，带电粒子切换开启压强

展望愿景，"轻金融机构、为重货运、叛扳手"更是依然主义的充分体现。

之中国于其产品在漫长了2020年流感期的偏高迷乏善可陈后，于2021年呈现良好回复势头并已恢复到接多达流感之前水平。2020年受流感各种因素而滞后的住宅装修、装修需求量在2021年得到释放，使得整体于其出货量较2020年持续增长约15.1%，基本上6年的复合持续增长速度达5.4%。

于其从业者竞争者格局方面，目之前之中国产品集之中度远偏高于发达国家产品，产品份额预期将进一步向臀部于其超市企业集之中，之前两大的产品集之中度进一步持续增长。

接连不断竞争者下，玩家将以各种方法争斗主动权，新的电子商务、技术应用将在产品进一步涌现，产品边际变化愈加频繁。所以持续子程序控制能力，将是接踵而来存量竞争者行仗致远的关键。

而费用改装成则这样一来关系子程序控制能力的构建。成依然从业者或该公司可以凭借"市梦率"取得扳手资金，以在愿景完善商业静态，给产品以良好的成长性预期。但早熟从业者要将ROE持续增长的引擎从扳手上切换到营收控制能力上，以电子商务为实体经济体制产生的剩余为重要性促使依然外汇理应，否则会很快欠下——如果2021~2022年金融业商从业者能够带给你任何启示的话。

这就是为什么，美凯龙作为连锁于其超市市占率17.5%（CR5仅35.7%）的从业者龙头，将"轻金融机构、叛扳手"存储自身都市计划。

"本母公司在持续保持自用大型商场健康持续增长的同时，进一步夯实自身核心战术上，累积平台精缘化的货运政府机构控制能力，从外汇撬动进化为政府机构赋能。"

红星美凯龙在2021年营业额之中写道。

具体如何做？

"轻金融机构"方面，红星美凯龙通过持续发展委管项目，避免新增相当多物业金融机构。

这些物业金融机构成售或联合开发价格不菲，且账面上会据统计减值冲击利润率；在实际货运之中，自用大型商场和委管大型商场对获客控制能力的功绩并无太大区别。在轻金融机构模式下亦有助于该公司以相比偏高的外汇开支进一步持续发展淘宝网路。

截至2021年末，该公司经营方式着278家委管大型商场，总经营方式占地面积1384.8万平方米，平均成租率91.4%。

红星美凯龙还将电子商务的一部分搬到了线或上。

比如以网路化控制能力构筑人货场三位一体的货运平台；通过聚焦社交电子商务、网路化精准电子商务、直播、会员电子商务、楼盘电子商务等每秒钟货运通路，赋能大型商场企划电子商务职员，构筑大型商场私域每秒钟池边；基于IMP平台赋能下，所谓解决环境保护圈内精准每秒钟赚取难、每秒钟成本高高、每秒钟利用率偏高的电子商务痛点。网路化有望在轻金融机构的同时，不断全面提高货运控制能力。

"叛扳手"成果同样显著。

红星美凯龙的金融机构负债率到达2020年峰值后开始下滑，截至2021年末为57.4%，累计急剧下叛3.7个九成；计息负债累计提高63亿元；2021年外汇支成累计不断急剧下叛17.6%。

从经营方式角度看，该公司经营方式贷款人在2020年到达跌到后，在2021年短时间反弹；而融资社区活动贷款人则从2017年开始缓慢急剧下叛。可以推测，该公司的叛扳手行动准备倒逼电子商务转型，从而能用营收控制能力马达ROE的电子式慢速。

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小结

从收购价角度看，美凯龙似乎已经带至历史背景偏高位。

方有的收购价否合理，可能要打一个开头。于其从业者作为地产商后心率克拉通在过往充份受益地产商红利开端，因此其克拉通动向一直与地产商从业者的乏善可陈紧密相连，似乎仅凭金融业商就能确定下游的回头势。

但确实并不一定如此。于其从业者的折扣替换始终是依然主题，尽管折扣房住宅销售占地面积多达几年工业产值据统计抬高，基本上5年CAGR仅为2%，但于其商业产品体量及限上于其建材社会折扣品商业数据乏善可陈较为强劲，基本上5年CAGR其6%，不断高于住宅销售数据。

因此预期于其商业产品与金融业商的关联关系将逐渐弱化。随着愿景之中国金融业商红利的逐渐升高，交易二手房装修需求量及存量房装修需求量将成为于其产品的主要马达力，达到与金融业商心率逐步脱钩的势头。

另一边，美凯龙占连锁于其超市的份额达到了17.5%，几乎是第2~5名的产品份额总和。随着以红星美凯龙为主的之中中端于其超市的慢速整体设计以及居民折扣水平的全面提高，于其从业者的转型整合将全面全面提高，并逐步回头向集之中化。

变换市占率全面提高和从业者自然持续增长，以及数字经济体制、仗持续增长和减税叛费等举措支持，红星美凯龙的工业产值又会是多少？

总而言之，红星美凯龙"轻金融机构、为重货运、叛扳手"的手段，已经初见成效，在浏览器侧向、货运效率、财务健康度等多个维度取得了重大突破。

而随着产品环境的改变，该手段的逻辑基础将全面强化。于其从业者回头向规范，份额集之中度进一步全面提高，从业者成清慢速。企业只有建模营业额和收购价持续增长带电粒子，才能立于不败之地；折扣替换马达产品空间扩大的同时，折扣领略和精神需求量更加为重要，货运的为重要性一直都在。

从这个意义上讲出，"轻金融机构、为重货运、叛扳手"的手段就是美凯龙依然主义的充分体现——它似乎已经努力该公司回头在错误的路上。而且有理应相信，手段的逻辑在愿景还将全面确认。

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