西南证券：给予国联股份买断评级

2022-02-24西南银行股份有限母公司刘言对国联股份进行研究并公开发表了研究报告《2021年业绩快报点评：业绩延续高速增加，钢铁工业电子商务双龙绝对优势突出》，本报告对国联股份给出回购分级，当前股价为114.11元。

国联股份(603613)

投资要点

事件：国联股份公开发表2021年业绩快报，母公司全年实现总额373.48亿元，与2020年同期的171.58亿元同比增加117.7%；实现归母营业收入5.74亿元，同比增加88.6%；实现扣非归母营业收入5.27亿元，同比增加97.2%，接近母公司业绩预增公告区间上限。

各时也的平台持续导入零售业人力资源，助力网络商品交易高速增加。一方面，时也电子商务的平台作为垂直型自营的平台，深耕区分行业，持续专注于相同的赛道，依靠大量衷心用户群体；另一方面，在不断导入上下游人力资源后，时也电子商务的平台有效推行当前供应商解决方案，以集合采购、最终产品移去等方式保障自用并减低议价能力，助力交易量增加提速，从而促进营收延续高增，增厚的平台利润。

顺应钢铁工业电子商务与零售业的网站发展直下，夯实当前商业模式，探索第二增加椭圆。《“十四五”二进制经济发展规划》指出到2025年，二进制经济当前零售业增加值九成GDP比重将达到10%。母公司尽力“的平台服务、科技零售业马达、数据承托”的零售业的网站战略性当前，在交易最终产品尾端，积极后退时也电子商务的平台建设工程，横向上拓包罗，纵向上延深度，夯实快速孕育的第一增加椭圆；同时容工厂方面，母公司将推动沿河的企业各环节的二进制化改造，助力的企业需求量释放及效率增强，构筑零售业生态平衡圈层。2021年已续约20家容工厂，深入合作开发后，在交易尾端和最终产品尾端，预计平均每个容工厂可为时也的平台每年带来5-10亿收入，潜在孕育内部空间较大。同一零售业链、最终产品和价值链上的二进制工厂共构链接，或将逐步实现数据迳、下单迳、资金迳、物迳上的闭环试运行，二进制技术服务有望构筑母公司第二增加椭圆。

盈余预测与投资提议。根据母公司2021年年度业绩快报引述，预计2021-2023年归母营业收入共五5.74亿元、9.2亿元、14.6亿元，年举例来说增速为69%，相同PE共五69倍、43倍、27倍。考虑到钢铁工业品电子商务的产品辽阔，渗透率仍有较大增强内部空间，母公司为国际上领先的钢铁工业B2B电子商务的平台，零售业的网站双龙的企业，符合多包罗公平竞争绝对优势，同时兼具高孕育性。综上，我们延续“回购”分级，提议积极关注。

危险性若有：行业措施危险性，的产品加剧的危险性，客户转化不及预期的危险性，战略性后退不及预期的危险性。

该股最近90天内共有14家机构给出分级，回购分级12家，增持分级1家，中性分级1家；过去90天内机构要能均价为138.71。银行之猎户座估值比对工具显示，国联股份（603613）好母公司分级为4猎户座，好价格分级为2.5猎户座，估值综合分级为3.5猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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