东吴证券：给予东方雨虹买入估价

2022-04-12东吴交易所入股有限美国公司黄诗涛,任婕对东方雨虹进行研究并发布了建议书《Q4逆势持续性增长，多品类及非房推展显全面性》，本报告对东方雨虹假定买入标准普尔，近期清净值为45.0元。

东方雨虹(002271)

血案：美国公司发布2021年详细资料。构建产品出货319.34亿元，上年持续性增长46.96%；构建归母清纯利42.05亿元，上年持续性增长24.07%。其中，2021Q4产品出货为92.52亿元，上年持续性增长37.01%；归母清纯利为15.27亿元，上年持续性增长21.32%。

Q4收入逆市高增，非房及非透气业务部门其发展随之。分月份来看，Q1-Q4产品出货经济总量分列118.13%/40.11%/36.46%/37.01%，月初美国公司在行业整体大环境下行期中逆势持续性增长。分业务部门来看，2021年透气卷材/透气颜料/透气工程建设收入分别持续性增长39.98%/63.30%/21.92%，建筑风格颜料、砂浆粉料、保温材料等非透气业务部门快速其发展。分渠道来看，一体化美国公司其发展随之，非房小B及民建C前端业务部门推展全面性突出。2021年民建集团构建中国工商银行37.9亿元，上年持续性增长93%。

后曾经费维护持续性改进，Q4成本心理压力环比缓解。美国公司21年出货毛额度30.53%，上年回升6.51个九成。出货清净额度13.19%，上年回升2.4个九成。Q1-Q4出货清净额度分列5.37%/14.01%/13.36%/16.56%。Q4美国公司出货清净额度环比强化少，主要系Q4毛额度环比强化及Q4信用减值损失冲销1.88亿元。美国公司后曾经费持续性改进，2021年美国公司出货经费率6.94%，上年增减-1.28pct；管理者经费率5.15%，上年增减-0.65pct；研发经费率1.75%，上年增减-0.38pct；财务经费率0.73%，上年增减-1.02pct。

关注经营数量级改进，应收账款及帐单周转相当大推进。美国公司2021年国有社会活动现金流量清净额为41.15亿元，上年持续性增长4.12%，其中Q4国有社会活动现金流量清净额为103.98亿元。1）收现比：美国公司收现比111.35%，较上年同期增减-3.99pct。都于美国公司应收账款及应收本票银行存款为104.21亿元，上年持续性增长36.20%，低于收入经济总量。2）付现比：美国公司付现比115.15%，较上年同期增减-8.23pct。都于美国公司应付账款及应付本票银行存款59.43亿元，上年持续性增长63.12%。2021年底美国公司帐单银行存款14.21亿元，上年持续性增长18.46%；合同国有资产27.02亿元，上年持续性增长41.99%

盈利预报与投资标准普尔：美国公司作为透气行业龙头，在夯实初创的同时追求来得可持续性的其发展模式，全力通过组织架构变动来构成空白商品，推展非房地产项目，改进经营数量级。同时美国公司全力培育出新近业务部门隐没，例如颜料、砂浆、保温材料等产品，更进一步将会通过核心资源整合和协力快速其发展。美国公司透气初创市占率持续性强化，更进一步非房隐没和非防业务部门更进一步将会促使推开蜕变空间。我们预计美国公司2022-2024年归母清纯利润分列53.16/67.76/86.53亿元，对应EPS分列2.11/2.69/3.43元，对应PE分列22X/17X/13X，毕竟美国公司更进一步蜕变性和绩效兑现能力，首次构成给予“买入”标准普尔。

高风险上会：下游房地产行业振荡的高风险；原材料生产成本随之而来振荡的高风险；行业恶性竞争加剧高风险；应收账款高风险。

该股值得注意90天后共有19家的机构假定标准普尔，买入标准普尔17家，太古地产标准普尔2家；过去90天后的机构最终目标均价为62.58。交易所之星估值分析机器显示，东方雨虹（002271）好美国公司标准普尔为3.5星，好生产成本标准普尔为3星，估值综合性标准普尔为3.5星。(标准普尔区域：1 ~ 5星，三高5星)

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