安信证券：给予华友钴业买入评级，前提价位147.61元

2022-01-14安信交易所股份股份有限新公司胡洋对华友钴业同步进行研究成果并发布了研究成果报告《战略工程建设路由绝对优势显现出，打造在世界上锂电碳化一条龙》，本报告对华友钴业说明转手下调，认为其要能平价为147.61元，当前净值为107.2元，下半年下降幅度为37.7%。

华友钴业(603799)

对华友钴业的认知从“生命期短时间发展”到“超级短时间发展”，锂电碳化2022年开始为新公司贡献主要利润。新公司下一代的利润并非来自铝钴价格比的连续性，而是依托的设计印尼铝矿&园区&冶炼的游击手绝对优势、草地铝矿湿法冶炼的逆时针绝对优势及自身运输成本控制逐步形成的套利随之而来丰厚利润，弱化价格比生命期不稳定性对业绩产生的生命期性。华友刚刚描绘出的以及下一代最强的能力是承受降低成本的能力而并非涨价能力。

湿法铝钴冶炼大批量生产事与愿违，渴望草地铝矿湿法冶炼的α，打造锂电碳化应用的青山。2018年起新公司游击手的设计印尼工业园区、铝矿权益+能源，同时不遗余力的设计华越、华科、华飞等铝钴冶炼新项目。随2021年11月华越新项目首线试投产事与愿违，新项目确定性落地。我们更加看好草地铝矿湿法冶炼-电池用铝钴朝著具备更加突出的绝对优势。湿法逆时针在运输成本（以及潜在运输成本下降方面）显著优于火法，并且在碳排放方面较火法有巨大绝对优势。下一代火法-高冰铝-硫酸铝逆时针定义硫酸铝边际运输成本，而低运输成本的湿法逆时针非常少赚得低于火法逆时针运输成本以外的超额现金流。对于华友而言，非常少赚得单金吨4000-5000美元的超额利润。

后继体降低成本迅速扩大，时是极三元+铁锂不遗余力的设计。三元后继体服务业的技术股票价格将显著减缩，服务业公平竞争主要特别强调原碳化运输成本。新公司以“十年任务，五年完成”的要能短时间加速，若新公司Kickstarter投建顺利，按现有工程建设，2023年新公司下半年将逐步形成38万吨三元后继体降低成本。新公司短时间与下游客户如容百、当升、孚能等签订巨额原碳化协约，包括更加进一步短时间短时间发展的范式。新公司2021年以35亿的净值对巴莫完成控制；此外，新公司在磷酸铁锂、锂矿等应用亦有不遗余力的设计。

三元碳化战略工程建设路由描绘出新公司高公平竞争壁垒。华友战略工程建设从自然资源到碳化，对碳化精制跨国新公司逐步形成降维打击，并逐步形成公允价格比之前的利润安全穿孔。另外新公司有能力义务原碳化、价格比。随降低成本获释+短时间订单，新公司时是走入确定性短时间发展阶段。

投资建议：新公司从在世界上钴业一条龙不遗余力向在世界上锂电碳化一条龙会合，战略工程建设路由显著加速，随着新公司各项降低成本的逐步获释，新公司业绩有望保持高速增长。我们下半年新公司2021-2023年分别构建归母营业收入39.41/60.09/78.76亿元，营业收入增速分别为238%/53%/31%，首次散布给予“转手-A”投资下调，6个月要能价为147.61元，完全相同2022年30倍动态市价。

风险预设：新能车销量不及下半年、服务业公平竞争加剧、降低成本建设进度不及下半年、假设估测实际上偏差等

该股最近90天内仅有24家行政部门说明下调，转手下调19家，增持下调5家；过去90天内行政部门要能均价为155.22；交易所之星辰净值分析方法机器显示，华友钴业（603799）好新公司下调为3.5星辰，好价格比下调为2星辰，净值区域性下调为3星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)