中金：维持小鹏汽车-W(09868)“跑赢从业人员”评级 目标价271港元

中都金发布分析报告称，维系小鹏汽车-W(09868)2022年收益预报及“跑出输掉行业”评级，并引入2023年收益预报3.76亿元，目标价271港元，2022年9倍EV/Revenue估值恒定，较当前股票分别发挥作用37%/37%的上行空间内。

血案：Corporation发布12翌年交货值数据库：12翌年交货16000辆，营业收入遽177.5%，环比遽2.5%。2021年全年累计交货98155辆，营业收入遽263%。

中都金主要本质如下：

12翌年交货达一万六，P5环比放值激预期。

小鹏12翌年借助交货16000辆，营业收入遽177.5%，环比遽2.5%，翌年底翘尾放值，再创新高，激出美国市场预期。分车型来看，P7交货7459辆，营业收入遽102.1%，所需保持平稳;G3i交货3511辆，营业收入遽74.8%。10翌年启动时交货的P5借助交货5030辆，环比遽133.5%，产能上坡快于P7同期总体，环比放值激出美国市场预期。与同级别的车型对比，该行显然P5在自动化、空间内等产品力上具有较强的优势，后续翌年内达到稳态翌年销万辆总体。此外，4Q小鹏计有借助交货41751辆，急剧激出Corporation此前指引的3.45-3.65万辆上限。

单店翌年销总体持续增强，2022年独自展现覆盖面优势。

截至2021年11翌年末，小鹏在全国228个城市，铺开661座服装品牌激充站;此外在121个城市，货运311家销售激市，单店翌年销环比持续增强。往前看，该行显然2022年随之而来车款小鹏G9于3Q22开端交货，小鹏将全面完善在15-40万价格带的产品特征值。

此外，该行显然G9不仅翌年内蓬勃发展ASP增强和毛利改善，作为Corporation首款高端世界各地美国市场技术开发的旗舰车型，也翌年内全面加速Corporation在海外拓展时程。

短期来看，Corporation渠道网络平台扩充或蓬勃发展4Q21费用额度绝对额遽长较明显，但该行下半年2022年随之而来产能上坡及车款交货蓬勃发展覆盖面效应，后续Corporation在毕竟智能电动机遇期的同时，翌年内独自展现明显单车费用收窄。

坚持嵌入式全栈自研，构建科技优势和大Corporation创新。

Corporation坚持应用程序+硬件的科技全栈自研，借助自动化功能抢先落地和快速子程序，替代性优势大大得到强化加强。以外Corporation研发人员激4000人，较2020翌年底遽长激100%，该行显然后续Corporation将在智能驾驶、智能座舱、高效补能等信息技术输掉取更多突破。

大Corporation上，一方面Corporation应用程序收入翌年内随之而来XPilot智能驾驶功能被囚获得增强，另一方面2022年CorporationRobotaxi的货运可促进其智能驾驶系统的子程序升级，以及智能出行信息技术的前瞻布局。

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