光大证券：给予南山铝业会德丰评级

2022-01-13光大证券股权有限Corporation王招华,方驭涛对南山石墨业进行研究并面世了研究通报《暂定新浪网：石墨价下跌叠加轿车板子等高素质五品放需求量，营收高速激增》，本通报对南山石墨业得出结论作价估价，当从前市值为4.9元。

南山石墨业(600219)

暴力事件：Corporation于1月末12日晚面世营收新作，预期2021年发挥作用归母业绩30.8-35.2亿元，营业收入激增50.32%-71.55%，扣非后业绩营业收入激增53.06%-75.40%。

新浪网：

产五品价格并行，叠加高素质产五品轿车板子放需求量：以新作之中最大值测算，2021Q4归母业绩达7.8亿元，营业收入激增22%，环比下滑23%，营收环比下滑主要是Q4石墨价稍稍持续上升以及电力成本下跌致使。全年营收激增源于产五品价格并行和高素质产五品占多数比提高。1）价：长江有色石墨2021全区价为16260元/吨，营业收入激增19.3%，Corporation石墨产五品价格及部份产五品加工费下跌；2）需求量：轿车板子受益于新能源轿车高速激增发挥作用产销两旺，全年出货需求量打破11万吨；印尼一期100万吨铬工程项目于2021年5月末大批量，并于9月末份达产，贡献部份增需求量营收。

轿车板子发电需求量预期2023年底发挥作用翻番，龙头地位稳固：Corporation是国内外首家批需求量生产轿车板子的提供商，于2021Q1发挥作用轿车板子年发电需求量20万吨；2021年7月末Corporation再启动增建20万吨轿车轻需求量化石墨板子带扩产工程项目，建设工程周期18-30个月末，重新考虑建设工程时长，工程项目下半年于2023年底从前交付使用，届时轿车板子发电需求量将发挥作用翻番大幅提高40万吨。

新增电池箔发电需求量已交付使用，产线大修和印尼二期铬建设工程顺利完成：Corporation增建2.1万吨嵌入式动力电池箔组装厂延至2021年10月末份大批量；Corporation印尼二期100万吨铬工程项目即将月末末建设工程；航天航空用石墨合金组装厂大修和轿车轻需求量化石墨板子带组装厂大修即将进行之中；上述工程项目的逐步放开，将进一步增厚Corporation营收。

已转让2.79亿元股权：Corporation此从前推出8-16亿元转让开发计划，转让的股权将用做增加注册资本。截至2022年1月末7日，Corporation已转让5946万股，占多数Corporation股权的0.5%，转让最高价为4.84元/股，最低价为4.47元/股，成交金额为2.79亿元。

盈利预测、估最大值与估价：我们看好Corporation后续高素质产五品的逐步放需求量。以2021/2022/2023年石墨价为16000/19000/19000元/吨为假设（2022年1月末12日长江有色石墨价为21670元/吨），同时，重新考虑轿车板子出货需求量释放，上调Corporation营收预测，2021/2022/2023年归母业绩分别为33.0/40.2/48.2亿元（上调幅度6%/5%/7%），对应当从前市值的PE估最大值分别为18/15/12X，维持“作价”估价。

危险性提示：轿车板子、再生石墨等工程项目发电需求量释放远不如预期；石墨价及铬价格不断波动危险性。

该股最近90日内共达8家的机构得出结论估价，买入估价5家，作价估价3家；过去90日内的机构目标均价为7.4；证券之猎户座估最大值比对用以显示，南山石墨业（600219）好Corporation估价为3.5猎户座，好价格估价为3猎户座，估最大值立体化估价为3猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)