高光之下的阴影重重——美股2022年一季报扫瞄

PS 增加值的工业产值由 3 月初的 6.2%降低至 5.3%。

02

分析报告序文

1、2022Q1，美股整体而言获利能力也保持稳定历史当权，但隐忧开始显现

截至5月初20日，标普500股票价格资产新公司里，共约479家新公司（占总比95%）发表了当同一星期净值（未收：美股净值透露由上市新公司预先决定，季报的弧度、起止时近都不相同，为方便分析，我们把4月初至今的当同一星期净值区别于为一季报），整体而言来看：

2022Q1，标普500税收增加值的工业产值为14.2%，保持稳定2011年以来的当权很低水平；获利增加值的工业产值[1]为9.1%。获利的工业产值环比持续上升23个微幅，但主要；也可数畸变冲击[2]。毛现金流为33.4%，地藏现金流为12.4%，除此以则有保持稳定2011年以来的当权很低水平。

大型企业上，时间段类地藏资产展现不错，可唯奢侈品和工商业展现相比拙劣。从税收增加值的工业产值某种程度来看，新能源（+61%）、贵钛（+24%）、房地产业（+21%）的工业产值极低，而因特网增值（+7.6%）、公共约服务（+7.1%）、工商业（-2.1%）展现较弱；获利增加值的工业产值某种程度，新能源获利增加值增加268.2%，遥遥遥遥领先于其他大型企业，可唯奢侈品和工商业获利增加值持续上升，分别降低33.3%、19.9%。

从对标普500获利增加值的工业产值助益的某种程度来看，新能源对获利增加值的工业产值的助益极低66.2%，其次为IT31.0%，第三为医疗卫生30%；工商业（-46.6%）、可唯奢侈品（-28.3%）拖垮更大。

从预想某种程度来看，IT、前提官能奢侈品时是预想的新公司生产量更大。2022Q1标普500资产里，73%的新公司税收时是预想，77%的新公司获利时是预想。

标普500各大型企业里，获利好于预想的新公司生产量除此以则有最少50%，的工业（90%）、前提官能奢侈品（85%）、IT（85%）生产量进同一星期列；而在税收预想里，电信增值远不如预想的百分比超越了65%，其余大型企业好于预想的百分比除此以则有最少50%，IT（88%）、贵钛（86%）、前提官能奢侈品大型企业（85%）税收好于预想的生产量进同一星期列。（请注意内为大型企业里税收或获利好于预想的百分比）

未收：[1]标普500股票价格税收、获利增加值的工业产值是将已发表一季报的新公司的实际地藏资产与并未发表分析报告的新公司的分析地藏资产相结合，计算得到。[2]获利增加值的工业产值极少指的是EPS增加值的工业产值，下文同。

2、2022Q1，美股大型企业近地藏资产转变相比来说

2022Q1，美股主要大型企业获利的工业产值环比除此以则有有相比来说持续上升，大型企业近转变相比来说。时间段、房地产业、公共约服务等展现极佳；可唯奢侈品、工商业拖垮美股地藏资产展现。

2.1、时间段类大型企业：2022Q1，河段新能源、贵钛地藏资产出色，毛现金流提高，获利的工业产值遥遥领先

新能源：地藏资产展现最凸显，俄乌军事冲突等多重因素使得大宗商品价格持续上升，很低油价时是预想。2022Q1，新能源大型企业税收增加值增加61.1%，保持稳定2011年以来的当权很低水平（93%分数字很低水平）。毛现金流增加值降低4.9个微幅至20.3%，地藏现金流增加值增加7.1个微幅至11.9%，除此以则有相对于2011年以来的最很低很低水平。获利（EPS）增加值的工业产值极低268.2%，显著很低于税收的工业产值。

贵钛：地藏资产出色，曾受益于国际间价格持续上升，瞬时效益旺盛挂钩澳大利亚贵钛年销量攀升。2022Q1，贵钛税收增加值的工业产值为24.0%，环比降低3.6个微幅，但仍保持稳定2011年以来的88%分数字很低水平。毛现金流增加值降低2.0个微幅至27.5%，地藏现金流为13.0%，或多或少除此以则有保持稳定2011年以来的当权很低水平。获利保持很低的工业产值，超越42.2%，其里化工、钛及采矿业对获利的工业产值的助益更大。

CF出版事业：新公司是剪辑氮肥和磷肥射频产品的更大厂家和供应商之一。俄乌军事冲突冲击全世界肥料供给，促进肥料价格降低，瞬时农射频产品价格很低企的促进，全世界肥料效益保持强势。射频产品量价齐升促进新公司在2022Q1获利增加值的工业产值超越505.4%。

纽柯原材料：新公司表示，由于钢材价格持续上升，地藏资产较去年有所增加，且在原材料射频产品个人信息技术，该大型企业在此之后曾受益于非住宅建物市场竞争的强势效益。

的工业：地藏资产的工业产值降至但仍在当权，毛现金流、地藏现金流降至较迟。2022Q1，获利增加值增加34.0%，税收的工业产值为12.5%，税收的工业产值仍保持稳定历史当权很低水平。但是2022Q1，的工业获利能力也展现相比较差：毛现金流为22.5%，环比持续上升1.5pcts，保持稳定2011年以来的10%分数字很低水平；地藏现金流为7.0%，环比持续上升1.7pcts，保持稳定2011年以来的17.0%分数字很低水平。

2.2、奢侈品大型企业：澳大利亚一下半年奢侈品硬朗，保持平衡前提奢侈品与可唯奢侈品税收的工业产值保有当权

医疗卫生：新冠接种效益保持平衡医疗卫生大型企业地藏资产展现。2022Q1税收增加值增加14.6%，环比降低1.2个微幅，税收的工业产值保持稳定2011年以来的93%分数字很低水平，极少次于2021年Q2、Q3；获利的工业产值为16.1%。

获利增加主要由脊椎动物技术（+20.74%）和处方（+31.1%）挂钩，其里新冠接种新公司Moderna获利增加值增加200.3%，可口可乐公司增加值增加76.37%。（请注意内为2022Q1获利的工业产值）

2011年以来，医疗卫生毛现金流很低水平整体而言呈持续上升渐进，但地藏现金流相比稳固且近年来略为降低。2022Q1，医疗卫生毛现金流为31.9%，地藏现金流为8.9%，地藏现金流保持稳定2011年以来的78%分数字很低水平。

前提奢侈品：税收的工业产值、获利能力也除此以则有为2011年以来的当权：2022Q1，前提奢侈品税收增加值增加12.3%，为2011年以来的最很低值；较2021Q4降低5.8个微幅，是标普500大型企业里税收的工业产值环比降低幅度更大的大型企业之一。

获利增加值的工业产值为3.4%，环比略降低4.7个微幅。区分大型企业里，食品和豆类零售商、家居用品曾受货币贬值等因素冲击，获利增加值分别持续上升3.52%和3.49%。

整体而言来看，前提奢侈品获利能力也约达2011年以来的当权。2021Q1，前提奢侈品毛现金流增加值增加2.23个微幅至29.6%，为2011年以来的80%分数字很低水平；地藏现金流增加值增加3.5个微幅至10.6%，是2011年以来的更大值；二者环比两个下半年小影响力也提高。

可唯奢侈品：绝大多数大型企业上年影响力也除此以则有已最少流感同一星期很低水平。可唯奢侈品的获利逊色主要是曾受彭巴拖垮。

2022Q1，可唯奢侈品税收增加值的工业产值为13.3%，保持稳定2011年以来的当权很低水平，极少次于2021年上半年很低水平。毛现金流超越31%，或多或少保持稳定2011年以来的当权（93%分数字很低水平），但曾受彭巴上年圜损拖垮，地藏现金流持续上升至3.3%，是2011年以来的上到。因而2022Q1可唯奢侈品获利增加值降低33.3%，为标普500大型企业里获利影响力也持续上升幅度更大的大型企业。

彭巴是可唯奢侈品获利的工业产值的更大拖垮。彭巴地藏资产整体而言符合预想，未收资损失随之而来下半年地藏圜损。

随着流感逐步停止使用及首期零售商重新开业，支付宝的工业产值减慢。新公司22Q1实现营业税收1164亿美元（YoY+7%）。毛利润为499亿美元，毛现金流为42.9%（增加值+0.4pcts，环比+3.2pcts）。由于新公司对Rivian Automotive的股权未收资税同一星期估值圜损76亿美元，上年转盈为圜至-38亿美元，地藏现金流为-3.3%（增加值-10.8pcts, 环比-13.7pcts）。

除赌场、餐饮店及旅游观光则有，前提奢侈品子大型企业上年影响力也除此以则有已最少流感同一星期很低水平。相对于于2020Q1（自2020Q2起，赌场、餐饮店及旅游观光曾受流感的冲击更相比来说），2022Q1可唯奢侈品板块里赌场、餐饮店及旅游观光仍有更大的丧失空近，赌场、餐饮店及旅游观光上年较2021Q1扭圜为盈，但较2020Q1仍降低95%。

由于产品开发问题和货币贬值所引致的开发成本持续上升，美股零售商巨头获利迅速持续上升，引起净值下挫。2022Q1（自然环境本年），销售商上年增加值降低25%，净值在地藏资产发表傍晚持续上升11.38%；塔吉特上年增加值迅速持续上升51.9%，净值暴跌24.93%。

2.3、TMT：税收的工业产值小影响力也降至，区分大型企业地藏资产渐进关联更大

IT获利能力也保持稳定当权：2022Q1，IT税收增加值的工业产值为11.3%，保持稳定2011年以来的80%分数字很低水平，获利增加值的工业产值为13.0%。

其里器件及器件通讯设备（+26.0%）是IT大型企业的主要挂钩项；毛现金流为51.6%，地藏现金流为24.3%，除此以则有为2011年以来的当权很低水平。

因特网增值获利消失持续上升：2022Q1，因特网增值税收增加值的工业产值为7.6%，的工业产值环比持续上升3.8个微幅，保持稳定2011年以来的34%分数字很低水平；获利增加值略微增加0.6%；

其里以Meta、百度为亦然新公司的互动性媒体与增值大型企业获利增加值降低9.9%，是主要拖垮。毛现金流为48.4%，保持稳定2011年以来的95%分数字很低水平，地藏现金流为15.8%，保持稳定2011年以来的88%分数字很低水平。

区分大型企业地藏资产转变相比来说：

全世界流感后逐步停止使用，在家社会发展降温。

1）留言板：随着流感逐步停止使用，广告主支出由线上迁移至首期。比如Meta（FB.O)1Q22销售额279亿美元（YoY+7%，QoQ-17%)，百度（GOOGL.O) 1Q22销售额680亿（YoY+23%，QoQ-10%）。

2）游戏：随着全世界流感后逐步停止使用，的工业产值减慢。比如动视暴雪（ATVI.O）1Q22销售额14.8亿美元（YoY-22%, QoQ-18%)。

器件保有很低业绩。

1）同一星期端通讯设备的订单保有爽朗，尤其在40nm以下晶圆，但因物流业及流感因素冲击交期。光刻机双龙阿斯麦因物流业冲击税收认列，一下半年销售额35亿欧元（YoY-19%，QoQ-29%）。检测通讯设备厂家科天器件1Q22销售额23亿美元（YoY+26.9%，QoQ-2.7%）。对于成熟阶段晶圆的抛光、清洗等即场，由于曾受到里国国产通讯设备替代的冲击，的工业产值低于光刻或检测。比如沉积通讯设备双龙拉姆深入研究（LAM Research）1Q22销售额41亿美元，YoY+5.5%，QoQ-3.9%。

2）IC外观设计：下游效益转变，获利空近曾受到填充。

①方向移动AMD双龙很低通，由于在智能座舱与物联网等个人信息技术效益畅旺，1Q22销售额112亿美元，YoY+41%，QoQ+4%。

②而在PC与增值器个人信息技术，虽然PC大型企业效益平稳，但是时是威（AMD.O）仍小影响力也吸纳英特尔的市场竞争份额。

③市场竞争很低度关未收的模拟芯片与MCU，虽然移动式与功率运用效益硬朗，但是曾受到奢侈品射频以及欧洲各国物流业的冲击，大型企业持续上升相比来说。大型企业双龙摩托罗拉在22Q1/22Q2的销售额的工业产值，大致相同+14.4%/-1.7%。

3）射频元件代工：客户服务长约尽可能稼动率，成熟阶段晶圆效益消失转变。与芯片外观设计的效益雷同，；也统外观设计整数HPC、移动式、功率仍是效益不相上下的个人信息技术。

物联网：美股物联网新公司保持很低速增加。双龙新公司销售额保有较迟的工业产值：苹果电脑FY22Q3（自然环境年22Q1）税收超越493.6亿美元（YoY+18.4%），上年超越167.3亿美元，其里Azure销售额的工业产值超越46%。

2.4、大工商业：房地产业REITs地藏资产展现优秀；工商业业展现惨淡

房地产业：标普500房地产业大型企业以REITs集中于，社会发展消退使得出租率增加且很低货币贬值放任，租金降低带来获利很低增加。

2022Q1房地产业大型企业税收增加值的工业产值为21.1%，是2011年以来的最很低值；获利增加值的工业产值超越23.3%。毛现金流增加值降低0.1个微幅至35.5%，地藏现金流增加值降低3.5个微幅至21.6%，保持稳定2011年以来的相比当权很低水平。

工商业：一下半年工商业大型企业陷于诸多考验：俄乌军事冲突放任，澳大利亚工商业业增加了损失拨备金；外汇市场竞争波动大幅提很低，SPAC和IPO的数量与热度都大大减慢，投大型企业务迅速持续上升等等。

瞬时很低可数因素冲击，一下半年工商业大型企业税收增加值的工业产值为-2.1%，保持稳定2011年以来的相比上到很低水平，是标普500大型企业里税收的工业产值唯一负增加的大型企业。

地藏现金流增加值持续上升5.7个微幅至18.4%，获利增加值降低19.9%。区分大型企业来看，银行获利增加值持续上升30.7%，奢侈品工商业增加值持续上升19.4%，外汇市场竞争增加值持续上升14.1%。

2.5、公共约服务：2022Q1获利能力也有所提高

2022Q1公共约服务税收增加值的工业产值为7.1%，保持稳定2011年以来的73%分数字很低水平。获利的工业产值极低26.8%，环比降低29.1pcts，是一下半年标普500大型企业里获利的工业产值环比降低更大的大型企业。

毛现金流为27.2%，环比迅速降低7.5pcts，增加值也有1.9个微幅的提高；地藏现金流为13.7%，环比降低4.4pcts，增加值降低1.1pcts。

03

Q2地藏资产极少指示整体而言底部

3、除了净值里的隐忧之则有，针对下一个净值季，美股地藏资产极少指示整体而言底部

随着大宗商品价格迅速持续上升、美联储货币政策迅速收紧以及流感西移动放任产品开发问题的小影响力也共约存，美股上市新公司对二下半年和全年的增加预想大多降低。

截至5月初20日，标普500资产里共约88家新公司发表了2022Q2EPS极少指示，其里，62家新公司暗示了了负面的EPS极少指示，26家暗示了了正面的EPS极少指示。

根据Factset个人信息，二下半年以来，标普500股票价格2022Q2 EPS被下续，由3月初份的55.45美元下续至5月初20日的54.94美元，的工业产值由6.2%降低至5.3%；

2022年全年EPS由225.4美元降至至227.2美元，获利的工业产值由9.4%增加至10.2%。2下半年前期开始，随着未收资者对于澳大利亚衰退的担忧可能更加相比来说，我们预想全年EPS的工业产值才会被下调。

04

不确定官能提示

里、美社会发展的工业产值下行；澳大利亚小影响力也很低货币贬值，澳大利亚货币政策提同一星期时是预想收紧；时是级大国博弈不确定官能；新冠流感变异时是预想。

未收：文里分析报告依据兴业集团公司社会发展与工商业深入研究生院已发布新闻发表深入研究分析报告，具体内容可分析报告内容可及无关不确定官能提示等简述比较简单版分析报告：

《很低光放任的阴霾重重——美股2022年一季报照相》

对则有发表时近：2022年05月初22日

分析报告发表政府部门：兴业集团公司股权有限新公司（已获里国证监才会使用权的集团公司未收资发表发表意见业务资格）

本分析报告分析家 ：张忆东

SAC律师事务所证书编号：S0190510110012

SFC HK律师事务所证书编号：BIS749

未收资估价暗示

分析报告里未收资建议所涉及的估价分为股票估价和大型企业估价（尚有暗示的除则有）。估价基准为分析报告发表日后的12个月初内新公司净值（或大型企业股票价格）相比破天荒无关股票市场竞争纪念官能股票价格的涨跌幅，澳门人市场竞争以恒生股票价格为依此，澳大利亚市场竞争以标普500或花旗银行综合股票价格为依此，A股市场竞争以上证综极少指或深圳成极少指为依此。

大型企业估价：引荐-相比展现优于破天荒无关股票市场竞争纪念官能股票价格；里官能-相比展现与破天荒无关股票市场竞争纪念官能股票价格持平；回避-相比展现弱于破天荒无关股票市场竞争纪念官能股票价格。

股票估价：买入-相比破天荒无关股票市场竞争纪念官能股票价格营收之比15%；全面性股权-相比破天荒无关股票市场竞争纪念官能股票价格营收在5%～15%之近；里官能-相比破天荒无关股票市场竞争纪念官能股票价格营收在-5%～5%之近；减持-相比破天荒无关股票市场竞争纪念官能股票价格营收高于-5%；无估价-由于我们不能给予前提的档案，或者新公司陷于不能预见结果的重大不确定官能暴力事件，或者其他原因，致使我们不能暗示了明确的未收资估价。

背书通告

市场竞争有不确定官能，未收资需谨慎。本模拟器所载内容可和发表意见极少供参考，不组成对任何人的未收资建议（专家、嘉宾或其他兴业集团公司股权有限新公司以则有的人士的演讲、交流活动或才会议纪要等极少亦然其本人或其所在政府部门之看法），亦不组成任何尽可能，接收人不应实际上依靠本档案的个人信息而取代自身的单独判别，应自主做出未收资决策并预先承担不确定官能。根据《集团公司期货未收资者适当官能管理机构办法》，本模拟器内容可极少供兴业集团公司股权有限新公司客户服务里的各个个人信息技术未收资者使用，若您并非各个个人信息技术未收资者，为尽可能增值质量、支配未收资不确定官能，请勿订阅或转载本模拟器里的个人信息，本档案难于设置出访权限，若给您引致不便，还请见谅。在任何情况下，创作者及创作者所在工作团队、兴业集团公司股权有限新公司不对任何人因使用本模拟器里的任何内容可所引致的任何损失负任何责任。

本模拟器旨在交流深入研究个人信息，交流活动深入研究经验，不是兴业集团公司股权有限新公司深入研究分析报告的发表模拟器，所发表看法不亦然兴业集团公司股权有限新公司看法。任何比较简单的深入研究看法应以兴业集团公司股权有限新公司同月发表的分析报告为准。本模拟器所载内容可极少反映创作者于发出比较简单分析报告傍晚或发表本模拟器内容可傍晚的判别，可随时更改且不予通告。

本模拟器所载内容可不组成对具体内容可集团公司在具体内容可价钱、具体内容可时点、具体内容可市场竞争展现的判别或未收资建议，不能够等同于极少聘请具体内容可未收资的操作官能发表意见。

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