国元证券：给予新五丰买入下调

2022-05-05国元股票作价有限该公司熊子兴对新五丰进行研究工作并发布了研究工作报告《2022年一季报新浪网：农户出栏总量逐年减低，整体效益显着加强》，本报告对新五丰给出转手估价，当前公司股票为8.52元。

新五丰(600975)

惨剧：

4年末29日，该公司援引2022年一季报。2022Q1该公司实现营业收入3.68亿，累计急剧下降19.02%；归母营业额-1.12亿元，累计急剧下降357.45%。

惨剧新浪网：

农户出栏总量逐年增长，猪价不良影响业绩

2022年一季度该公司农户出栏总量降到13.59万头，累计增长156.42%。报告按时农户价格持续走低，由年初15元/公斤，降至季末12.20元/公斤，降幅降到18.7%。受农户价格下行的不良影响，整体毛利率降至-37.29%，如此一来导致该公司一季度浮现赤字。

农户青鱼兼理整体债权人权益快速增长

去年以来该公司明显加快了在农户青鱼兼理上的投放，各项整体债权人权益浮现了快速增长。2022Q1该公司制造性生物债权人权益为4.72亿元，累计增长117%，存货为10.04亿元，累计增长26.5%，使用权债权人权益为20.93亿元，累计增长150.6%。预计该公司今年还将增设租赁社会化场14个，育肥场18个，增设社会化制造量共约10万头。

收购天心种业，加强该公司整体效益

湖南天心种业作价有限该公司是国家农户整体微生物学场。2021年天心种业实现营业收入5.34亿元，营业额0.49亿元，净债权人权益降到7.03亿元。该公司收购天心种业将极大地加强农户微生物学及种猪制造实力，有利于扩大农户养殖规模，增加该公司整体效益。

投资额建议与盈利预测

由于该公司青鱼兼理工业发展迅速，叠加猪周期反转预期。我们预计2022-2024年，该公司归属母该公司债权人营业额都为：-5.4、9.3和7.8亿元，按照最新股本推算，对应基本每股收益都为：-0.67、1.16和0.97元/股，按照最新公司股票推算，对应PE市价都为-14、8和10倍。维持该公司“转手”的投资额估价。

可能性提示

疫病可能性、猪价高企远胜预期、养殖成本逐年上升、债权人权益重组远胜预期、食品安全可能性。

该股最近90即刻共有5家机构给出估价，转手估价5家；过去90即刻机构最终目标均价为13.14。股票之亮市价分析工具显示，新五丰（600975）好该公司估价为2.5亮，好价格估价为1.5亮，市价综合估价为2亮。(估价范围：1 ~ 5亮，高于5亮)

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